2018年的鬼故事结束了。什么黑天鹅在2019年等待?

2018-12-26
作者|铅墨垂直和水平

数据来源|毕达哥拉斯数据2018年是黑天鹅神出鬼没的一年。 2018年是黑天鹅消失的一年。

大到宏,一是推特总统念念不忘四十年前的诺言,真的向全球开战,并且留给中国最厉害的招。充满鬼故事的2018年结束了,2019年又有哪些黑天鹅等着?二是美联储加息超预期,2017年12月的点阵图显示的是2018年将加息3次,但实际2018年加了四次,这给了美元强有力的支撑,新兴市场的货币一片狼藉。

三是国内去杠杆力度的超预期,比如暴力整顿P2P,去杠杆的压力又传导到股市的质押盘和融资盘,闪崩时有发生。

小到中等微观,如核酸,光伏,机场,教育,医药,游戏等,都是为了政策原因而登上人体飞机。对投资者来说,2018年几乎就是各种鬼故事的一年,A股倒了,港股倒了,比特币崩了,强如石油也倒了,时逢圣诞节,美股以往是很难打折的,但最近折上再折,已经进入技术熊市。对于投资者而言,2018年差不多是鬼故事的一年。 A股下跌,港股下跌,比特币崩溃,石油价格下跌。谈到圣诞节,美国股市过去一直很困难。折扣,但最近折叠和折叠,已进入技术熊市。充满鬼故事的2018年结束了,2019年又有哪些黑天鹅等着?好消息是2018年充满了鬼故事,终于结束了。坏消息是资本市场的魔鬼一直存在。 2019年黑天鹅可能在等什么呢?

在梳理黑天鹅之前说出现状。

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当前的全球形势

现在市场最担心的是全球经济将在明年上市。

这种担忧有客观迹象。例如,中国11月份公布的进出口数据一直在下降。进口是其他国家的GDP,但它取决于我们的钱包。出口是我们的国内生产总值,但它取决于其他国家的钱包。作为世界上最大的进口商和出口商之一,这些来自中国的数据描绘了当前的全球增长状况。

这种全球放缓的趋势也重塑了美联储的认知。我们知道,10月初的时候美联储的言论还是相当鹰派,而11月份鸽声开始响起,12月美联储打出了一个糟糕的加息组合包。美联储12月选择了加息,这冲击了市场流动性,同时美联储又给了鸽派的未来展望,这加剧了市场对未来基本面的悲观预期。

全球经济放缓也改变了美联储的看法。我们知道10月初美联储的言论非常强硬,而且11月份的鸽子开始响起。 12月,美联储出台了不利的利率方案。美联储选择在12月加息,这令市场流动性受到冲击,而美联储给出了鸽子的未来前景,这加剧了市场对未来基本面的悲观预期。这个加息组合长短双杀,叠加美国政府再次停摆的阴影,是美股圣诞打折的主因。

经济放缓从来没有像钱包那么简单。它很容易上升到政治层面,放大了经济中固有的矛盾,例如自11月下旬以来法国的骚乱。对于欧洲这些议会国家来说,经济放缓很容易影响政府的稳定。一年后,政府领导人的背心发生了很大变化。

此外,对于政治局势本质上不稳定的中东国家来说,石油暴跌无疑更加严重。从表面上看,这些国家的石油生产成本极低,目前的油价仍然可以赚钱。但事实上,由于这些国家的财政严重依赖石油,实现财政平衡,石油的隐性形成非常高。从下图中石油生产国的油价可以看出,目前的油价将导致许多石油生产国的金融危机崩溃,从而加剧了中东的地缘政治危机。还有一个问题,就是债务了,2008年以来全球的债务积累是非常惊人的。美国相对来说要好点,尽管政府的杠杆在不断上升,但家庭杠杆在下降。但其他经济体就没有这么幸运了,中国的杠杆非常高,香港也非常高,其新兴国家也是,新兴国家还有着非常庞大的美元债,而这些美元债未来两年会有到期高峰。就欧美国家来说,非常高的政府杠杆将限制其财政刺激政策的发挥。另一个问题是债务。自2008年以来全球债务积累非常惊人。美国相对更好。虽然政府的杠杆率正在上升,但家庭杠杆正在下降。但其他经济体并不是那么幸运。中国的杠杆率非常高,香港也很高,其新兴国家也是美元债务非常大的新兴国家,这些美元债务将在未来两年内到期。对于欧洲和美国国家而言,非常高的政府杠杆将限制财政刺激措施的使用。充满鬼故事的2018年结束了,2019年又有哪些黑天鹅等着?最后,在洋马工具上,美联储利率已经上调至2.25%~2.5%,并且仍有重新转向的空间。然而,合同才刚刚开始,现在从4万亿美元到3.5万亿美元。中国的利率仍有下降的空间。最最悲催的应该就是欧洲和日本了,一没缩表,二没加息。如果明年真发生系统性的经济危机,它们从哪里找来弹药,是个有意思的问题。这是当前的经济形势,现在来梳理一下明年可能发生的黑天鹅。这是当前的经济形势。现在让我们理清明年可能发生的黑天鹅。

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2019年黑天鹅预测黑天鹅一号:中美贸易冲突超预期

发生概率:★★

冲击力:★★★★★

2019年初最大的吸引力在于中国和美国能否达成贸易协议。

贸易谈判越来越大,说这是中美之间的竞争,但最终是贸易谈判中两个关键角色的需求。 2020年是美国总统大选。特朗普将从明年开始为总统辩护做准备。美国经济是一张大牌。因此,从特朗普的利益出发,需要与中国达成协议。

当然,一切都不可能是绝对的。特朗普总是在选民面前形成一个强硬的形象,我们不会在这里受到诱惑。目前,美国提出的贸易呼吁有几点。短期内难以实现这一目标。因此,中国和美国不会达成协议的可能性也存在。

中美之间协议的影响非常大。毕竟,在过去的20年里,双方已经开展了深入的合作和分工,是世界第一和第二大经济体,强行扰乱供应链和市场,不仅影响中国和美国,还有其他经济体。

可以说,2018年的贸易冲突只是一种预期,估值,如果中美冲突在2019年超出预期,那将是一个真正的每股盈利。

黑天鹅二号:美国陷入衰退

发生概率:★★

冲击力:★★★★

美联储12月份选择的第9次利率是基于美国强劲的经济增长,但这种力量越来越受到挑战。内部来看,因为不断上扬的利率,美国对利率敏感的部门像楼市与车市2018年放缓得非常明显,另外,特朗普的减税效应也在减弱。外部来看,中国在放缓,日本在放缓,法国在暴乱,英国脱欧可能失控。在内部,由于利率上升,美国利率敏感行业,如房地产市场和汽车市场在2018年放缓。此外,特朗普的减税政策也在减弱。从外部来看,中国正在放缓,日本正在放缓,法国陷入骚乱,英国退欧可能失控。就目前全球股市的估值来讲,包括经过圣诞打折的美股,如果美国的经济增速只是放缓,现在的估值是能承受的,甚至一定程度上目前的估值都具备了吸引力。就当前全球股票市场估值而言,包括美国圣诞节打折的股票,如果美国经济增长率只会放缓,目前的估值是可以承受的,甚至在一定程度上目前估值具有吸引力。 。

但是,如果美国陷入衰退,对全球经济的影响不会很小,而美国股市的崩溃也将是一个很大的概率。

黑天鹅三号:英国无协议脱欧

发生概率:★★

冲击力:★★★

除了中美贸易谈判外,英国和欧盟还在2019年的时间节点上签订了离婚协议。除非双方有新的协调,否则英国将于2019年3月29日正式离开欧盟。现在的威胁是英国和欧盟可能无法达成任何协议。

英国将选择离开欧盟,主要是想承担负担而不想承担留在欧盟的义务,例如难民接受。但是,加入欧盟确实享有这些好处。我想承担这个重担并继续享受这些好处。世界上怎么会有这么好的东西?梅兰很难提出一个双管齐下的计划,既令国内成员高兴又取悦欧盟官员。于欧盟,惩罚叛徒肯定不能手软,否则组织纪律何在?于国内议员,梅姨太软的话,大英国的利益怎么保护?前不久梅姨已经经历了一次党内的不信任投票。在欧盟,惩罚叛徒一定不能软,或者组织纪律是什么?就国内立法者而言,如果梅龙过于软弱,英国的利益如何得到保护呢?不久前,梅龙经历了对党的不信任投票。

如果英国没有同意离开欧盟,短期混乱是不可或缺的,这加剧了已经放缓的欧洲经济。欧盟是中国重要的贸易伙伴。欧盟会打喷嚏,中国会有一种感觉。

黑天鹅四号:地缘政治危机

发生概率:★★

冲击力:★★★

目前,世界地缘政治不稳定主要有两个,一个是朝鲜半岛,另一个是中东。

2017年,朝鲜半岛如此嚣张,几乎让人们感到朝鲜半岛即将改变。但2018年转得非常快,美国与朝鲜进入蜜月期,特朗普连番夸赞金正恩。但是在2018年,它变得非常快。美国和朝鲜进入了蜜月期。特朗普一再称赞金正恩。2018年朝鲜核危机出现转机,在美国、韩国和中国跟朝鲜举行峰会后,朝鲜停止了核导弹试验。朝鲜核危机于2018年扭转。在美国,韩国,中国和朝鲜举行峰会后,朝鲜停止了核导弹试验。

然而,朝鲜的问题从未得到真正解决。虽然朝鲜停止进行核试验,但摧毁核武器的进程已经停止。明年的春节,美国和韩国将进行防务演习,朝鲜不可能威胁要恢复核试验。再加上中美之间的紧张关系,朝鲜半岛有可能成为新的风险点。

另一个不稳定的地方是中东。既然杀害Kashoji尚未敲定最终结果,美国将对伊朗实施制裁。此外,目前的石油价格将使主要石油生产国的财政状况非常不舒服,这与2014年以来的大幅下降不同。毕竟,这一轮大跌,他们有好日子和积蓄。从2016年2月到2018年10月,石油的最高价格不超过80美元,节省的费用还不够。财政压力加上自身的政治不稳定将导致更大的动荡,这很难说。黑天鹅五号:人民币贬至7.5以上黑天鹅五号:人民币贬至7.5以上

发生概率:★

冲击力:★★★★

截至2016年底,离岸人民币达到6.98,即将突破7.结果是2017年的一次神奇逆转。然后在2018年贬值。目前,离岸人民币汇率约为1美元至6.9元人民币。2017年得以神奇逆转主要是欧洲的强势,2016年英国脱欧一度导致英镑和欧元的崩溃,但2017年欧洲地区的经济并没有衰退,而是强劲复苏,这让美元指数面临修正,从103.8修正到88.2。 2017年的神奇逆转主要是欧洲的实力。 2016年,英国脱欧曾一度导致英镑和欧元崩溃,但2017年欧洲经济没有下滑,但强劲复苏使美元指数面临修正,从103.8修正为88.2。

展望2019年,人民币难以拥有如此强大的外援。法国骚乱本身对法国经济构成了打击,为了平息国内骚乱,马克龙给了人们一点承诺。但这些措施是法国信贷的一半,并危及欧盟的完整性。据估计,Mark Long的这些成本将使法国2019年的赤字达到3.5%,而欧盟的上限为3%。这可能会引发意大利的连锁反应。 2018年,欧盟官员一直要求意大利政府降低赤字率。意大利一直非常不情愿。法国的结果无异于宣布欧盟的双重标准。这将损害欧元区规则的约束力,从而抑制欧元。

在欧元不是强有力的援助的同时,中国没有强大的内部力量,经济也没有见底。从11月份的数据来看,经济进一步放缓。差异化的中美货币政策的趋势也说明了这一点。

如果人民币达到7.5或更高,可能会引发资本逃逸,影响不会很小。

黑天鹅六号:中国楼市崩盘

发生概率:★

冲击力:★★★★

中国房地产市场的崩溃是一个普遍的话题,但现在再也不可能认为它的发生概率为零。充满鬼故事的2018年结束了,2019年又有哪些黑天鹅等着?中国房价不可测的核心原因是:你永远不知道那只有形的手要挥向何处。不过你可以看,那只有形的手的诉求是什么。这轮调控至今,有前所未见的定调:房子是用来住的,不是用来炒的。而且,政府文件中“坚决遏制房价过快上涨”已经换成了“坚决遏制房价上涨”。

有形之手真的想拉动房地产以刺激经济,但今年的情况是房价过快上涨已经挤压了消费。这就是为什么发生了前所未有的调整,有形之手不想让房价上涨的原因。

然而,问题是,如果中国的房地产市场失去其上升的资本收益预期,它能否以当前价格稳定?中国的杠杆率已经很高了。在经济衰退期间,杠杆很容易失效并爆炸,因此压力传递到另一个杠杆。中国有很高的杠杆率,而不是房地产。正因为楼市这么高的杠杆,如果房价暴跌,那几乎就是整个经济崩盘之势了,覆巢之下,岂有完卵。由于房地产市场的高杠杆率,如果房价暴跌,几乎是整个经济崩溃。在巢下,没有尽头。

黑天鹅七号:美联储加息超预期

发生概率:★★

冲击力:★★★

其中一只2018年的黑天鹅预计美联储将在2017年底之后三次加息。关于2019年的加息数量,可以说是曲折,从前三次到点阵图两次。最近,美国股市大幅下挫,美国政府已出面安慰市场。这不可避免地让人们认为2019年可能只有一个甚至更少。

但是,如果美联储仍然在2019年将利率提高到超出预期,例如三次?

现在市场认为美国经济将面临重大问题。事实上,它主要来自股票市场。回到具体的美国经济活动,房地产市场的房地产市场受到今年利率上升的影响而且一直在下降,但这并不影响今年美国经济的表现。这主要是因为美国失业率低失业率导致消费强劲。此外,从美国政府融资的角度来看,基础设施债务发行规模正在扩大,基础设施可能成为另一个新的增长引擎。所以,美国经济并不一定真如现在市场担忧那样。如果是这样的话,美联储明年继续加三次息也是有可能的。因此,美国经济不一定像当前市场那样担忧。如果是这种情况,美联储也有可能在明年三次继续加息。

美联储三次加息。有一个好的方面。这表明美国经济状况良好,但对中国而言,它应该更具影响力。由于中国的杠杆现在非常高,美国的持续加息将限制中国的宽松空间。

黑天鹅八号:中国经济硬着陆

发生概率:★

冲击力:★★★★

目前,中国经济增长放缓已经达成共识,但即使放缓,明年GDP增​​长预测,科技院刚刚给出的数据为6.3%。 6.3%的增长率并不是一个低数据,它绝对是世界上最好的之一,特别是在主要经济体。

因此,事实上,我们一直在谈论中国经济增长的放缓。如果它仍然可以增长6.3%,那真的没什么可怕的。根据这一增长率,目前的A股估值非常具有吸引力。

然而,目前确实感到焦虑是显而易见的。这不是明年经济持续增长的节奏。

因为中国和日本更相似,让我们回顾一下,在日本泡沫破灭之前和之后,我们可以看到日本90年代的经济增长率仍然是6%左右,而91年的直线下降。充满鬼故事的2018年结束了,2019年又有哪些黑天鹅等着?然后中国不能硬着陆(这里,2019年的GDP增长率下降到3%甚至倒退)?

这并非完全不可能。外围经济放缓和贸易冲突打压出口,财富萎缩和偿债压力挤压了消费,单靠投资带来的经济刺激措施的边际效应已经变弱。

此外,2015年及之前的宽松货币环境已经产生了大量无利可图的独角兽,完全依赖于燃烧资金。现在融资环境很差,没有钱,很多公司都会死。即使他们不死,也有降低减薪成本的趋势。

这种趋势在今年下半年变得非常明显,这将进一步减少消费。

目前,如果以超过6%的增长率(虽然增长率正在放缓),A股的估值非常具有吸引力。但如果存在系统性风险并且经济更加落地,那么目前的估值并不便宜。

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结语

站在2017年底,我想充满信心地来到许多投资者(中小型门票除外)。但谁会想到2018年黑天鹅已经消失,大多数投资者都伤痕累累。可以看出,黑天鹅的重要性是事先预测的。当然,仅仅预测是不够的,更重要的反应,并制定适当的应对策略来满足您的利润或损失避免。

站在2018年底,当预测2019年的黑天鹅时,唯一的安慰是市场下跌很多,估值已经下降。如果它不是重量级的黑天鹅,那么风险和回报的平衡就会悄然发生变化。

这也是投资的重点。黑天鹅实际上很难预测,但你可以做的不是押注未来,也就是说,不要以过高的估值买入股票。

本文首次发布在微信公众账号:港股。本文内容属于作者个人观点,不代表和讯网的立场。投资者应采取相应行动,风险自负。

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