新年金融市场的怪诞:美国隔夜回购利率很高

2019-01-04

本赛季结束时回购利率的上升并不罕见,但这种显着和持续的增长在历史上是罕见的。

1月2日星期三,由于年底没有融资压力,美国普通抵押品(通常是美国债务)的隔夜回购利率仍然高达4.525%,大大高于上周五的利率。

交易者通常会在一年的最后一天减少交易活动并修改资产负债表。然而,在开盘年的第一个交易日,利率尚未回落到正常水平,这是出乎意料的。

抵押品回购市场的异常现象已于周一开始。当地时间12月31日星期一,隔夜回购利率飙升至6.125%,创下2001年1月以来的新高,比美联储隔夜反向回购利率高出近400个基点。

Curvature Securities执行副总裁斯科特·斯凯尔姆(Scott Skyrm)表示,“现金根本不存在。” “融资压力应该在50个基点左右,但我们已经看到350个基点。”

飙升的回购利率给市场带来了混乱,也就是说,年末的流动性紧张程度是否比市场想象的更为严重。

自去年年底以来,市场的流动性开始出现异常。短期流动性急剧萎缩,收益率曲线逆转,1年期债券利率甚至高于七年期。当最后一年和七年的利率被逆转时,它是2001年1月回购利率飙升的利率。

收益率曲线似乎反映了债券市场对美联储政策前景的矛盾判断。短期利率上升,表明市场仍然期望美联储一次或多次加息,而长期平稳反映了投资者对通胀前景,降息甚至量化宽松政策的担忧。

Alhambra全球研究主管Jeffrey P. Snider认为,回购利率的激增是对美联储的重要警告。他回顾了2012年10月飙升的回购利率:2012年底的情况与当时的情况完全不同,这应该是“完全和完全复苏”的一年,但事实上,全球经济数据是这种下降已经显示出“不确定”的经济放缓。 “流动性市场发生的事情与此基本一致。”

Jeffrey P. Snider嘲笑当前回购市场的表现“充满流动性和经济警告”,并且是“结束鲍威尔被宠坏的一年的完美方式”。

本伯南克受到惊吓。像杰罗姆鲍威尔这样的联邦公开市场委员会同事告诉他要保持稳定,坚持下去,美国经济需要更多时间才能恢复。但回购市场并不意味着这一点。伯南克终于选择了回购。结果是12月底的第四轮量化宽松政策。

......如果(2012年10月53日)53个基点的差价允许伯南克进入QE4,为什么近300个基点的差价不会震惊鲍威尔?

然而,一些分析师更乐观地认为,高回购利率仍是银行调整其资产负债表的结果。彭博援引道明证券美国利率高级策略师Gennadiy Goldberg的话说,目前的回购利率水平是暂时的。在银行调整资产负债表后,回购利率将在本周晚些时候恢复正常。

抵押品回购市场的异常现象已于周一开始。当地时间12月31日星期一,隔夜回购利率飙升至6.125%,创下2001年1月以来的新高,比美联储隔夜反向回购利率高出近400个基点。

Curvature Securities执行副总裁斯科特·斯凯尔姆(Scott Skyrm)表示,“现金根本不存在。” “融资压力应该在50个基点左右,但我们已经看到350个基点。”

飙升的回购利率给市场带来了混乱,也就是说,年末的流动性紧张程度是否比市场想象的更为严重。

自去年年底以来,市场的流动性开始出现异常。短期流动性急剧萎缩,收益率曲线逆转,1年期债券利率甚至高于七年期。当最后一年和七年的利率被逆转时,它是2001年1月回购利率飙升的利率。

收益率曲线似乎反映了债券市场对美联储政策前景的矛盾判断。短期利率上升,表明市场仍然期望美联储一次或多次加息,而长期平稳反映了投资者对通胀前景,降息甚至量化宽松政策的担忧。

Alhambra全球研究主管Jeffrey P. Snider认为,回购利率的激增是对美联储的重要警告。他回顾了2012年10月飙升的回购利率:2012年底的情况与当时的情况完全不同,这应该是“完全和完全复苏”的一年,但事实上,全球经济数据是这种下降已经显示出“不确定”的经济放缓。 “流动性市场发生的事情与此基本一致。”

Jeffrey P. Snider嘲笑当前回购市场的表现“充满流动性和经济警告”,并且是“结束鲍威尔被宠坏的一年的完美方式”。

本伯南克受到惊吓。像杰罗姆鲍威尔这样的联邦公开市场委员会同事告诉他要保持稳定,坚持下去,美国经济需要更多时间才能恢复。但回购市场并不意味着这一点。伯南克终于选择了回购。结果是12月底的第四轮量化宽松政策。

......如果(2012年10月53日)53个基点的差价允许伯南克进入QE4,为什么近300个基点的差价不会震惊鲍威尔?

然而,一些分析师更乐观地认为,高回购利率仍是银行调整其资产负债表的结果。彭博援引道明证券美国利率高级策略师Gennadiy Goldberg的话说,目前的回购利率水平是暂时的。在银行调整资产负债表后,回购利率将在本周晚些时候恢复正常。

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